广日股份公布2016年半年报,报告期内公司营业收入20.32亿元,同比下降8.62%,扣非后归母净利润3.26亿元,同比下降6.90%。公司参股30%的日立电梯(中国)公司净利润7.50亿元,同比下降9.48%。公司业绩略低于我们的预期。
   
营收及净利润略微下降,毛利率提升0.68百分点。报告期内,公司电梯、电梯零部件、安装维保、物流配送、包装业务营业收入分别为5.97亿、8.11亿、1.13亿、2.21亿、1.46亿元,同比增长-9.32%、-18.82%、12.46%、-9.25%、-9.22%。毛利率方面,电梯、电梯零部件、安装维保、物流配送、包装业务毛利率分别为22.97%、20.83%、29.66%、21.89%、17.05%,分别增加0.90pct、-1.68pct、4.01pct、1.76pct、2.39pct。营业收入下降主要受房地产开发放缓影响,原材料下降则导致电梯零部件售价下降带动营收明显下降。公司通过加强成本管理小幅提高毛利率水平。
   
积极布局智能制造、智能停车及屏蔽门业务。公司于2015年收购松兴电气40%股权,松兴电气从事智能焊接系统集成业务,并积极探索智能喷涂机器人技术和视觉检测机器人系统。公司在原有立体车库上打造“互联网+智慧停车系统”项目,提供互联网化的智能服务,项目已进入运行测试阶段。公司于2015年收购外方股权成为西屋屏蔽门控股股东(目前占股65%),2015年获得郑州、长沙、南宁、昆明等轨交项目,实现扭亏为盈,未来该业务有望快速增长。
   
账面现金宽裕,公司加大资本运作力度。截止2016年二季度末,公司货币资金21.66亿元。报告期内,公司出资2亿元参与广州国资国企创新投资基金,并计划出资5亿元进行证券投资,目前已投资新筑股份(002480)3.71%股份,成为其第二大股东,以获得财务回报并寻求业务协同发展。公司并购的松兴电气于今年3月挂牌新三板。
   
估值较低,维持“审慎推荐-A”评级。我们预测公司2016-2018年营业收入为44.38、46.03、48.09亿元,2016-2018年最新股本摊薄EPS为0.86、0.92、0.94元,2016年动态PE仅17倍,具有安全边际。公司账面现金充裕,存在外延收购和国企改革预期,建议投资者长线持有。
   
风险提示:原材料价格上涨;房地产投资增速下降;收购和国企改革进程较慢。