业绩总结:公司发布2019年半年报,实现营收27.9亿元(+12.6%),归母净利润2.8亿元(+100%),扣非净利润2.6亿元(+171.8%)。其中Q2实现营收16.5亿元(+13.5%),归母净利润1.6亿元(+28.4%),扣非净利润1.6亿元(+105.9%)。
   
Q2盈利能力回升,带动业绩超预期。公司业绩超预期,主要源于日立电梯(公司持股30%)带来的投资收益符合预期的背景下,公司本部业务加速回暖,毛利率提升,致使Q2业绩表现超预期。公司2019Q1、Q2扣非净利润分别为0.9亿元、1.6亿元,剔除对联营企业和合营企业的投资收益后,分别为-0.2亿元、0.4亿元,显示Q2本部业绩改善明显。公司2019Q2实现营收16.5亿元(+13.5%),毛利率为15.4%(+0.3pp,环比+3.2pp),期间费用率为12.9%(-0.4pp),其中销售费用率为2.9%(-0.4pp)、管理费用率为10.3(-0.3pp),财务费用率为-0.3(+0.4pp),盈利能力显著回升,致使业绩超预期。
   
日立电梯快速恢复,利润创新高。日立电梯2016H1~2018H1净利润分别为7.5亿元、6.8亿元、4.2亿元,2019H1电梯行业产量恢复至两位数增长背景下,日立电梯实现营收114.6亿元(+28.1%),净利润10.6亿元(+151.3%),创历史新高,给公司贡献投资收益2.4亿元,带动公司2019H1对联营企业和合营企业的投资收益增长至2.4亿元(+170%),其中Q1、Q2分别为1.1亿元(+285.4%)、1.3亿元(+113%)。
   
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.2/5.5/6亿元,对应EPS分别为0.6/0.64/0.7元,对应PE估值分别为14/13/12倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:电梯需求或不及预期风险,盈利能力或不及预期风险,投资收益或不及预期风险。