事件: 公司近期发布 2019年第一季度业绩预告: 2019年第一季度营业收入为 11.43亿元,同比增长 11.31%, 归属于上市公司 股东的净利润 1.28亿元, 比上年同期上升 527.35。
   
点评:
   
公司 2019年一季度利润主要受益于日立投资收益: 公司主要经营电梯整机销售维保、电梯零部件等,按照业务分类, 2018年实现营业收入电梯零部件、电梯整机、智能制造装备、 LED、物流、包装、安装与维保分别占比 44.51%、 28.69%、 1.83%、 142%、 8.83%、 6.52%、6.1%。 收入增长主要是由于行业情况有所回暖,利润端增速远高于收入端,主要是由于日立带来的投资收益增长, 2018年 Q1投资收益仅为 0.29亿元, 2019Q1投资收益达到 1.13亿元,大幅增长。 从预收账款来看,公司 2019Q1为 6.34亿元,同比增长 17.25%,主要是新增订单进一步增长。
   
竣工端逻辑演绎。 根据行业协会数据,电梯行业 2014-2018年销量分别为 71.4、 76、 78.6、 80.7、 85万台,近年增速回落到个位数增长,主要是受到房地产影响较大,电梯市场需求主要分为 3个方面,包括商品房、公共建筑需求(政府的办公楼、商务酒店、交通、医疗、教育等)、工业建筑,其中商品房这一块占了电梯市场需求的 85%左右,因此影响最大,而由于电梯生产制造标准化程度较高,一般在房屋接近竣工开始采购为主,因此电梯销售与竣工端相关度较高,根据国家统计局数据, 2019年 2、 3、 4月房地产竣工面积累计增长(%)分别为-11.9%、 -10.8%、 -10.3%,降幅不断缩窄,我们认为竣工端仍有望保持稳健,未来新梯销量将稳定在 70-80万台。 广日股份电梯零部件、电梯整机、日立投资收益均有望受益于此。
   
其余业务保持平稳发展: 公司进行了一定的多元化布局, 我们预计各项主业皆有望平稳发展,松兴电气有望出现较快增长。
   
1、松兴电气今年在跨行业布局上有一定的成就,主要是有一些针对于高铁的智能检测装备,今年会有一些进展, 16年松兴成立了一个项目组, 17年上海铁路局第一次技术论证, 19年 4月年,铁总也通过了,后续铁总可能会有采购规划。
   
2、 LED 业务: 保持平稳发展,公司对于确实资质、收款要求比较谨慎。
   
3、立体车库: 公司技术优势突出, 目前竞争比较激烈,目前来看,这块将维持稳定发展。
   
4、 维保业务近年会有一个较快的增长,维保服务具备较好的盈利性。
   
盈利性预测与估值。 我们预计公司 19-21年归属于母公司股东净利润分别为 4.2、 5.3、 5.7亿, EPS 分别为 0.49、 0.61、 0.67,对应估值14、11、 10倍, 首次覆盖,给予增持评级。
   
风险提示: 下游竣工端进展不及预期;产业竞争加剧