投资要点:
   
结论:公司公告2016年上半年收入20.32亿元、利润3.30亿元,分别下滑8.62%、6.05%,略低于预期,主要是电梯行业上半年景气度持续下行拖累公司业绩,鉴于公司充裕的在手现金及稳健的业绩,公司股价仍存在一定低估,判断下半年国企改革和外延并购将成为股价催化剂,考虑行业景气度持续下行,下调2016-2018年EPS至0.81(-0.05)、0.84(-0.06)、0.87(-0.06)元,维持目标价21元不变,维持增持评级。
   
行业景气度持续下行,业绩略低于预期:公告2016年1-6月份收入、利润分别下滑8.62%、6.05%,略低于预期,电梯整机下滑9.32%、零部件下滑19.76%,维保增长12.46%,日立电梯投资收益1.73亿元,同比下滑14%,主要是电梯行业上半年景气度持续下行,广日电梯和日立电梯均出现不同程度下滑;综合毛利率23.26%,同比增加1.64个百分点,销售费用率2.92%、管理费用率11.59%,分别同比增加0.13、1.65个百分点。
   
资本运作力度加大,资本投资和实业经营并驾齐驱:继2016年4月拟以自有资金2亿元参与发起设立广州国资创新基金后,公司又拟以不超过5亿元自有资金进行证券投资,旨在促进资本投资和实业投资结合,助推现有产业做大做强,如持股新筑股份3.71%,成为其第二大股东,一是分享新筑股份发展红利,二是与新筑股份的产品和技术在轨道交通相关市场的开拓中形成业务协同和互补,主要是电梯和屏蔽门业务。
   
股价催化剂:国企改革升温、外延并购落地。
   
风险提示:房地产大幅下滑。