积极稳步开拓国内外电梯市场,后市场发力可期。电梯行业面临需求放缓压力,积极开拓国内外市场,在15个国家和地区设立海外机构。在电梯保有量快速增加以及电梯老龄化日益严重的背景下,电梯维保业务正在成为电梯行业发展的“新蓝海”。2015年国内电梯保有量已达到426万台,我们测算电梯维保行业的市场空间约213亿元,规模庞大。公司加广日的电梯保有量达到60万台,依托电梯保有量庞大的优势,公司加快办事处和维保站点的建立,全面发力抢占电梯维保市场先机,维保站点、服务中心、办事处超过200家。无论从电梯自维保率还是电梯维保收入占比来看,国内电梯后市场还有巨大的提升空间,随着公司在电梯后市场的投入,电梯维保等后市场服务业务将是公司重要的业绩支撑点。
   
停车产业政策密集发布,公司签约“互联网+智慧停车系统”项目。我国大城市小汽车与停车位的平均比例约为1比0.8,中小城市约为1比0.5,与住房城乡建设部发《城市停车规划导则》指导值1.1~1.5相比较还有一定距离。从去年以来,停车产业政策密集发布、促进行业发展。今年5月,公司签约“互联网+智慧停车系统”项目,该系统首个实体项目已经建成并在运行测试中,为公司智能停车库的市场开拓奠定良好的基础。
   
城市轨道交通建设加快,月台屏蔽门业务受益。公司控股子公司西屋屏蔽门开创了中国城市轨道交通项目应用屏蔽门的先河,在国内轨道交通屏蔽门市场的市场份额居于前三。2015年底,西屋屏蔽门签约郑州地铁一号线二期、长沙地铁三号线两个项目,项目总金额超过1亿元,正处于在建阶段。随着城市轨道交通建设的加快,公司月台屏蔽门业务将从中受益。“十三五”期间,我国城轨交通投资规模较“十二五”期间增长38.34%~62.74%,每年轨道交通屏蔽门市场规模约为21.25亿元。
   
控股松兴电气,切入智能制造产业。2015年7月,公司收购了在智能焊接及机器人系统集成技术和经营上具有明显优势的广州松兴电气有限公司40%股权,成为该公司控股股东,以智能焊接技术和市场优势作为切入,进入智能制造解决方案领域。2016年3月底,松兴电气在新三板成功挂牌。松兴电气承诺业绩为:2016年、2017年实现的净利润(扣除非经常性损益后)分别为2600万元、3600万元。
   
公司在手现金充裕,资本投资和实业经营双轮驱动。截止2016年9月30日,公司在手货币资金25.99亿元,利用充足的现金流,公司加大资本运作力度,促进资本投资和实业经营双轮驱动。公司以自有资金出资2亿元人民币参与“广州国资国企创新投资基金”,计划使用不超过5亿元的自有资金进行证券投资,已通过二级市场买入轨道交通领域技术领先的上市公司新筑股份5%股份,成为其第二大股东。
   
投资建议:
   
我们预计公司2016-2017年的净利润分别为12.02亿元、7.99亿元,EPS分别为1.40元、0.93元,对应PE为10.21倍、15.38倍,目前楼宇设备行业PE(TTM,剔除负值)中位数为27.06倍。公司估值仍有一定的上升空间,我们首次给予其“增持”投资评级。
   
风险提示:电梯维保市场发展缓慢,公司面向智能制造业多元拓展不及预期,资本投资风险较大。